文/崔智勇　　万元几乎全部赔光。这是期民金培（化名）开始玩股指期货后的操盘战绩，而且就发生在不到一个月的时间里。　　金培并不是新手，他接触期货已有七年之久，算得上是一个"老期货"，而且他还在某期货实盘交易大赛中以六七倍的收益拿过一等奖。　　悲剧起源于一个瞬间的念头--金培决定以1:9的比例向一家期货配资公司寻求融资，在那一刻，他的可操作资金从自有的10万元变成了100万元。加上期货本身具有的约10倍的杠杆，这100万元又可以炒动价值千万元的期货合约。　　之所以要借钱炒期指，一个原因是期指的开户门槛要50万元，做一手也要13万多元保证金，而金培的钱不够。更重要的是金培有一个梦想，他希望这100万元也能像之前参加期货实盘交易大赛时那样，实现六七倍的收益。　　不过，现实是残酷的，事实上，能够玩好几十倍上百倍杠杆的期货配资的人凤毛麟角，用一位业内人士的话说，"玩期货配资的，100个人当中99个是亏钱的。"　　股指期货引爆"配资"　　期货配资并非是今年刚刚出现的新鲜事物。早在2006年的时候，就有这种业务的雏形出现，不过规模并不大。当时的国内期市，可交易品种均为商品类，合约的市值并不大。即便是做市值最大的品种--上期所的铜期货，一手的保证金也不会超过三万元，而大豆等农产品的保证金最低不过几千元，因此，对于配资的需求并不高。　　"配资市场的真正发展，也就是从2009年下半年开始的。"不愿透露姓名的某配资公司员工对记者说。而今年4月股指期货的正式推出，则把配资业务推向了高潮。期指高达50万元的开户门槛，让有意参与期指、希望通过交易实现快速致富的投资者把目光投向了配资公司。　　来自期货业协会的权威统计数据显示，截至7月末，期指自4月16日正式上市交易以来的四个月中，当月交易量全国占比分别为1.32%、4.03%、4.65%和5.60%，呈逐月稳步上行之势。虽然没有确切的数据能表明，来自于期货配资公司的贡献有多大，但配资公司借期指契机得以发展壮大，亦是可以确定的结论。　　据业内人士介绍，目前全国约有几十家较具规模的期货配资公司，一般以投资咨询公司的名义进行工商注册，主要活跃于江浙地区一带，每一家能够提供的配资规模在几百万元至几千万元。　　网站、业内口碑和一对一商谈是其开发客户的主要手段。如果你在搜索引擎中输入"期货配资"四字进行查询，跳出的搜索结果高达近700万条。随意点开一家配资公司的网站，你可以看到配资的公司地址、电话、配资合同范本，如有不明白的，还可以通过QQ进行在线咨询。　　记者曾经试着和某配资公司网站的在线人员进行QQ聊天，简洁而标准的问候，让记者感受到了对方开发客户时的热情。可一旦记者表明身份，希望对方能接受采访时，换来的回答只有七个字：没有什么好说的。　　一般来说，配资公司可以向客户提供5~10倍的融资，即客户有10万元，配资公司可"配合"50~100万元供客户操作。操作的输赢都归客户，配资公司则按交易量收取手续费，手续费标准一般与期货公司的佣金水平相当。和佣金一样，根据不同的交易量，手续费的标准亦不相同，交易量越大，手续费标准越低。　　为了避免客户爆仓、资金受损，配资公司有很多风险控制手段，一是与客户约定，不得持仓过夜；二是约定，如果损失达到一定的比例（一般为客户自有资金亏至80%，也有定为70%的），必须强行平仓。　　为了确保上述措施的执行，客户只能通过配资公司提供的账户进行操作。配资公司可以对该账户进行实时监控，如果客户违反约定，比如不肯空仓过夜，配资公司可以强行平仓。　　不过，客户想从配资公司提供的账户中正常出金一般没有问题。如果对配资公司不放心，客户完全可以在周末的时候，将账户上属于自己的资金全部取出，只要在周一交易开盘前汇至指定账号，仍可继续交易，如果不做，也可以清户。　　通过这些措施，不管客户操作是输是赢，配资公司都能做到旱涝保收。金培说，他损失的近10万元中，有6万多元是交了手续费，期货公司和配资公司各占一半。　　理财还是借贷？　　和股票市场的"融资"一样，期货配资实质上也是期货市场的融资行为，但从业者不愿意称其为"融资"，而称"配资"。因为根据现有的法律，证券市场上能够合法"融资"的只限于股票市场，而且只限于有牌照的证券公司。　　除了名称之外，为了避免"非法"的指责，配资公司在协议的设计上也煞费苦心。在华益律师事务所首席合伙人段爱群博士看来，配资协议条款的设计是花费了一番功夫的，"不排除向专业的法律人士做过咨询的可能"。　　有的配资公司把配资称为"委托理财"，即配资公司"委托"客户理财，客户的自有资金投入则被称为"风险保证金"。　　某配资公司的合同是这些规定的："一、甲方提供期货投资账户与资金，委托乙方进行交易与操作。二、为了确保甲方的账户与资金安全，乙方在交易前必须向甲方提交总资金的15%~20%作为风险保证金。"　　段爱群律师指出，如果真的是"委托理财"，则可以套用新合伙人法，客户是普通合伙人（GP），负责管理，配资公司是有限合伙人（LP），只出钱不管理。　　不过，考察配资公司的实际运作，为避免客户倒赔到自己头上，配资公司替客户动手操作的事情时有发生，即出钱者同时参与了管理，但又不承担盈亏结果。显然，双方并非纯粹的有限合伙人和普通合伙人关系。因此，"委托理财"一说很难成立。　　从常识角度来看，配资的行为本质上是一种借贷。而按照1996年版《贷款通则》的规定，贷款人分为金融机构和非银行金融机构。但无论哪种机构，都必须经中国人民银行批准经营贷款业务，并持有《金融机构法人许可证》或《金融机构营业许可证》及营业执照。　　此外，1999年2月，最高人民法院还公布了《关于如何确认公民与企业之间借贷行为效力问题的批复》，批复中明确规定，非金融企业不得以借贷名义向社会公众发放贷款。　　很明显，期货配资公司大多以投资咨询公司的名义注册，并不具有金融企业的牌照，不具备放贷条件。因此，在实际的配资行为中，出面与客户签订协议的并不是配资公司，而是个人（一般是配资公司的员工），从而规避了"非金融企业不得以借贷名义向社会公众发放贷款"的规定，使之变成了法律允许的个人对个人的"民间借贷"。　　不过，"民间借贷"是否合法，还得看收益率是否超过一定的水平，即是否构成高利贷。根据最高法的司法解释，"民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍（包含利率本数）。"　　按照配资协议，配资提供方并不是按照一个约定的利率获取收入，而是按照手续费标准来核定，这样，也是为了避免放高利贷的嫌疑。　　尽管不是以明确商定的利率来获取收入，但配资公司的实际收入又是怎样？不妨以一个实际例子来进行核算。　　假如有一个5万元的客户以1:9的比例进行配资，账户资金即可达到50万元的期指开户门槛，假定其每天只做一个来回，交易量为最小的一手。　　目前配资公司的收费标准，大致在交易额的万分之0.8～万分之1。以合约标的为2900点计算，对应合约市值为87万元，配资公司一手合约收取的手续费为70～87元，一个来回下来，配资公司的收入为140～174元；一年下来，配资公司可获取的收入为3.64万～4.52万元（按52个星期计算），相当于45万元的8～10%，接近目前一年期贷款利率5.31%的2倍，不符合高利贷定性。但假如一天跑两个来回，或每次操作两手以上（50万元可以做3到4手），将符合高利贷标准。　　高杠杆之祸　　抛开法律的问题不谈，配资模式实质上就是期货行业的融资业务，和股票市场的融资业务相比，应无大的区别。问题在于，对于股市的融资，从融资双方的资格、门槛、到前期开户、申报内容、了结方式，再到具体操作中的价格申报、期限长短、资金比例、标的范围，均有非常明确的相关规定并已经正式实施，而期货融资并无相关明确规定。　　其中最大的问题是融资比例。股市的融资保证金比例不得低于50％，也就是杠杆比例理论上最高也就2倍，而期货配资则为5倍~10倍。再加上期货本身具有的杠杆，可将交易杠杆放大至50倍甚至是100倍。　　"高杠杆下，稍有不慎，完全有可能在一天内就爆仓。"金培至今还心有余悸。挣大钱的动机下，他往往是满仓交易，期指一开仓就是6手，铜一开仓就是30手。以交易30手铜为例，每波动10个点，对应的资金盈亏就是1500元。如果做反了，只要波动超过700个点，他自己的10万元就会全部亏掉。而铜一天波动个1000点实属平常，5%的涨跌停板对应的波动接近正负2900点，使用配资在一天之内就爆仓的说法，绝非耸人听闻。　　虽然配资公司也希望客户能"活"得更久，并不断给他们带来手续费收入，但赔得多、赚得少却也是不争的事实。　　类似的高杠杆业务在美国曾经出现过。据《投资有道》策略顾问、美国高盛集团前部门主管申毅介绍，在20世纪的二三十年代，美国的股票市场上，曾有公司提供类似的业务。客户可以用1美元去买100美元的股票，限定的时间内，无论涨跌，客户都必须平仓。如果股票上涨，获得的盈利在归还公司所提供的99美元后全部归客户；如果下跌，客户的剩余保证金将被公司吃掉。不过，这样的业务早已通过立法予以取消。　　在申毅看来，最不该去操作期指的就是参与配资的客户，因资金实力、市场经验和交易技巧均存有缺陷的情况下，他们最易赔钱。　　国泰君安期货金融理财部负责人彭炜也反对客户参与配资。在彭炜看来，配资高杠杆下，小行情就演变成大波动、并带来大风险。如此的交易环境下，交易心态、交易手法难免变形，赔钱成为大概率事件。"不建议客户参与配资，如果有这样的客户，我们会非常警惕。"　　金培说："我最近已经不做期货了，但等我变强大了，可能还会做期货。但对于配资，我永远不会再参与了。"